聯儲官員立場轉鷹，暗示加息可能性升溫

作者：Long Yue；來源：《華爾街日報》 美國聯邦儲備局內部風向正出現明顯變化。過去主張減息的決策者（包括理事Christopher Waller）近日相繼表態，不再排除加息選項，聯邦公開市場委員會（FOMC）內幾乎已無人仍公開呼籲降息。市場也開始解讀，新任主席Kevin Warsh上任後首場議息會，或預示聯儲下一步更可能是加息。 《華爾街日報》資深聯儲記者Nick Timiraos在Warsh主持首次利率會議前夕刊出深度報道。Timiraos長期追蹤聯儲動向，被市場視為"聯儲傳聲筒"。他指出，Warsh踏入會議室的時點相當尷尬：他去年曾公開支持減息，因而獲得特朗普青睞；但在正式上任不久後，聯儲內部討論已悄然由"何時減"轉向"會否加"。 這種轉向並非一夕之間形成。報道稱，今年美國通脹不跌反升，已回到3%以上；勞動市場再度轉強；AI基建熱潮引發的供應瓶頸，加上伊朗衝突推高油價，令價格壓力持續。此前支撐市場押注減息的理由逐一消退。Warsh面對的是一個並非由他組成的委員會、一套他長期批評的預測工具，以及一條可能背離任命者政治期待的政策路徑。 最具指標性的轉變，來自Waller的態度逆轉。去年他擔心就業市場轉弱，今年1月更在多數同僚反對下投票支持減息。不過上月他公開表示，最新數據"令我轉向另一個方向"，並明確支持在聲明中刪除"accommodative bias"（偏向寬鬆）措辭，直言"我已不能排除未來某個時點加息的可能"。對於市場仍在討論9月減息，他更直接回應："作為嚴肅的央行官員，你不能認真談這個。" 中間派亦出現鬆動。理事Lisa Cook不以鷹派見稱，上月仍稱維持利率不變屬合適選擇，基準情境仍是假設通脹會自行回落，但她補上一句以往幾乎難以想像的條件：若通脹下行"未能及時出現"，她"準備加息"。背後憂慮在於，通脹連續五年高於目標，可能已影響企業定價與工資談判方式，令通脹預期形成自我強化。 鷹派則認為形勢正朝其有利方向發展。去年底聯儲減息時，克里夫蘭聯儲銀行行長Beth Hammack、達拉斯聯儲銀行行長Lorie Logan、明尼阿波利斯聯儲銀行行長Neel Kashkari曾投反對票，指寬鬆理據不足。今年4月三人再度聯手，雖未反對利率決定本身，但反對聲明中暗示"下一步更可能減息"的措辭，要求刪除以保留再加息的可能。 在最新數據支持下，鷹派聲量上升。Hammack本月表示，目前立場仍算合理，"但若近期趨勢持續，很快可能需要採取行動"。Logan語氣更硬："我愈來愈擔心今年稍後可能需要加息。" 另有決策者提出一個值得留意的觀點：隨通脹回升，通脹調整後的"實質利率"正在下滑，意味即使名義利率不變，政策對經濟的緊縮程度其實在減弱。換言之，按兵不動某程度已在變相寬鬆。 市場焦點落在本周三議息會。外界普遍預期聯儲將把基準利率維持在3.5%至3.75%不變，但真正看點有兩項：其一是聲明措辭，預料將刪除已沿用數月、暗示下一步更可能減息的"accommodative bias"，意味加息與減息機率或被視為接近；其二是季度"點陣圖"。3月時仍有逾十名官員預期今年至少減息一次；這次多數官員或轉為預示全年按兵不動，部分甚至在圖上標示加息。 報道亦提到，Warsh長期批評聯儲過度倚重"前瞻指引"，包括點陣圖在內的溝通工具。他理論上可選擇不提交個人預測，或從官方表述中淡化相關含義。但Timiraos指出，這些操作層面的差異對投資者影響不大，市場仍會直讀政策實質；真正重視這些差別的，可能只有希望利率更低的總統。 芝加哥聯儲銀行行長Austan Goolsbee上月一句話概括現況："我們正面對一個相當嚴重的通脹問題正在形成，但勞動市場基本保持穩定。"在此背景下，委員會內幾乎無人仍推動減息。Warsh的首秀或象徵聯儲下一步更可能走向加息——由他長期批評的工具所傳遞，並在一個他未親手挑選的委員會內推動政策轉向。