SEC倡修訂規則　冀為代幣化股票拆牆鬆綁

美國證券交易委員會（SEC）提出修訂全國市場系統（National Market System）框架內兩項長期沿用的股票市場規則，市場人士認為有望掃除代幣化美股在去中心化金融（DeFi）落地的關鍵監管障礙。 Galaxy Digital 研究主管 Alex Thorn 指出，現行市場結構規則與自動化做市商（AMM）的運作方式存在根本衝突，今次建議或屬代幣化股權發展至今最重要的進展之一。AMM廣泛用於去中心化交易所（DEX），以流動性池而非傳統訂單簿定價與成交，因此交易一般按池內即時價格完成，即使其他平台可能存在更佳報價亦不會自動跨場尋價或改道。 SEC今次建議取消的兩項規則包括：其一為第611條（Rule 611），禁止所謂"trade-through"，要求股票訂單必須在所有交易所中以可得的最佳價格成交；其二為第610(e)條（Rule 610(e)），限制交易所展示與市場其他地方已存在報價相同或更差的價格。分析人士稱，這些規則過往對區塊鏈交易系統及代幣化股票構成重大掣肘。 Thorn解釋，在現行框架下，若AMM交易代幣化股票，因無法即時檢查並把訂單路由至全市場的最佳價格，或會持續觸犯"trade-through"要求，令相關平台面臨被視為游離於既有證券監管之外的風險。問題亦延伸至報價展示層面：流動性池價格會隨用戶互動不斷變動，可能與旨在確保投資者獲得最佳市場價格的報價展示要求出現衝突。 Thorn認為，SEC或會以更宏觀的"最佳執行"（best execution）標準取代現行框架，在保障投資者的同時，為去中心化交易模式提供更大彈性。 是次建議屬SEC推動金融市場監管現代化、以容納新興區塊鏈技術的一部分。該機構於2025年推出 Project Crypto，旨在為數碼資產及基於區塊鏈的金融基建制定更清晰規則。SEC已就方案展開為期60日的公眾諮詢，期滿後再作最終決定。