美國證監會建議撤銷 Reg NMS 第611及610(e)條，或間接影響代幣化股票發展

美國證券交易委員會（SEC）提出修訂建議，擬撤銷《全國市場制度規例》（Regulation NMS）兩項沿用多年的核心規則，分別為第611條（訂單保護／防止成交價穿越規則，Order Protection／Trade-Through Rule）及第610(e)條（限制"鎖定"及"交叉"報價的規定）。SEC 指，經過約20年市場演變，相關規則帶來"非預期的複雜性"；若回撤，可簡化美股市場結構、降低交易複雜度並減省成本。 就具體內容而言，第611條於2005年採納，主要要求交易場所一般不得以差於其他場所受保護報價（protected quotes）的價格成交；第610(e)條則處理不同交易場所買賣盤報價造成市場"鎖定"或"交叉"的情況。 SEC 估算，若撤銷上述規則，交易所、另類交易系統（ATS）、經紀交易商及場外（OTC）做市商可因合規、監察及訂單路由基建成本下降而節省每年約5,420萬至7,700萬美元。相關建議將刊登於《聯邦公報》（Federal Register），並開放60日公眾諮詢期；目前仍屬建議，最終版本可按回應修訂，亦不排除撤回。 雖然 SEC 未有將是次修訂定位為加密或代幣化政策，但數碼資產市場結構的關注者仍在密切留意，原因在於代幣化股票及實體資產（RWA）平台終究需要在同一套證券市場框架下運作。鏈上交易模式，特別是以公式定價、對接流動性池執行交易的自動化做市商（AMM），在機制上未必像傳統市場一樣，逐筆訂單都按"全國最佳買賣價"（NBBO）進行檢查及路由。在嚴格的"防止成交價穿越"要求下，若代幣化股票的 AMM 成交價與其他場所受保護報價不一致，可能產生合規摩擦。若取消逐筆交易的剛性路由要求，理論上有助設計更易符合法規的區塊鏈股票交易系統。 不過，這更多屬間接影響。SEC 的公開理據集中於簡化傳統市場運作及降低成本，並非為代幣化或加密資產建立新制度。 同時需要留意，多項 Reg NMS 規則即使撤銷，也不會即時令代幣化股票"合法化"或清除所有障礙。交易所、經紀交易商、ATS、託管機構及代幣化資產平台仍需遵守大量證券法規要求；其他交易所層面規則及 FINRA 規定亦可能需要相應調整，單靠 Reg NMS 改動不足以自動解除所有監管門檻。此外，現階段仍處諮詢與修訂空間之中。 總結而言，SEC 是次就傳統市場"基建管道"作出重要檢討，或可在結構層面為鏈上交易模式減少部分摩擦，但並非加密監管的直接轉向，亦不等同為代幣化股票背書。市場各方現有60日時間提交意見。 資料來源：美國證券交易委員會（SEC Newsroom）。