Une grande maison de courtage de Wall Street met un prix sur la "juste valeur" du bitcoin, avec une approche volontairement terre-à-terre. Jim Ferraioli, directeur Recherche et stratégie sur les monnaies numériques chez Charles Schwab, l'évalue à 95 000 $, non pas à partir de figures graphiques ou du sentiment sur les réseaux, mais en partant d'un critère concret : le coût de production d'un BTC pour les mineurs les moins efficaces. Un modèle fondé sur l'économie du minage D'après des données de Glassnode, l'analyse distingue deux niveaux. Les mineurs les plus efficients, équipés de matériel récent et bénéficiant d'une énergie bon marché, produiraient un bitcoin autour de 60 000 $ l'unité. À l'inverse, les opérateurs moins performants, avec des machines plus anciennes ou une facture d'électricité plus élevée, feraient face à des coûts proches de 95 000 $. Ferraioli retient ce seuil de 95 000 $ comme référence de "juste valeur" à court terme, généralement assortie d'une légère prime. Le raisonnement s'apparente à celui des matières premières : si produire coûte 95 000 $, le prix de marché devrait se maintenir à ce niveau ou au-dessus pour préserver la viabilité économique d'une large partie du parc de minage. Le niveau des 60 000 $ joue, lui, le rôle de support fondamental : en dessous, même les acteurs les plus compétitifs commencent à souffrir. Ce seuil coïncide aussi avec la moyenne mobile à 200 semaines du bitcoin, actuellement située entre 60 000 $ et 62 000 $, ajoutant une validation technique à la thèse des coûts de production. Pourquoi les coûts de production pèsent davantage qu'on ne le pense Le cadre a gagné en pertinence lors des phases de 2026 où le bitcoin est passé sous 80 000 $. À ces niveaux, une part importante des mineurs opérait à perte au regard du coût estimé de 95 000 $. Dans ses analyses de juin à juillet, Schwab a continué de mettre en avant ces planchers de coûts comme indicateur fondamental central, malgré des cours nettement inférieurs à la "juste valeur" estimée. Le seuil de 95 000 $ a aussi, historiquement, fait office de résistance lors de cycles précédents : un niveau où des dynamiques de marché se sont déjà matérialisées, au-delà du simple exercice théorique. Ce que l'entrée de Schwab change dans l'analyse crypto institutionnelle Ferraioli a rejoint Schwab en 2025 en provenance de Morgan Stanley. Le courtier renforce progressivement ses capacités de recherche sur les cryptoactifs, et ce modèle basé sur l'économie du minage illustre le type d'analyse fondamentale généralement attendu par les investisseurs institutionnels avant d'allouer du capital. Les modèles de coûts de production parlent à la finance traditionnelle, car ils reprennent des grilles de lecture utilisées depuis des décennies pour les matières premières : coûts de l'énergie, amortissement du matériel, dépenses d'infrastructure. Conséquences pour les investisseurs Si le cadre de Schwab se vérifie, un bitcoin nettement sous 95 000 $ signifierait que le marché valorise l'actif en dessous de son coût marginal de production. Le niveau des 60 000 $ devient un repère clé : point mort des mineurs les plus efficients, support technique via la moyenne mobile à 200 semaines, et zone où le modèle suggère que les opportunités d'achat les plus offensives peuvent apparaître lors des corrections. Reste un risque : des ventes dictées par le sentiment peuvent maintenir les prix sous les coûts de production pendant une période prolongée, comme en 2022. Les mineurs, de leur côté, ne coupent pas immédiatement les machines ; beaucoup acceptent de fonctionner à perte pendant des mois en espérant un rebond, ce qui retarde la contraction de l'offre sur laquelle ce type de modèle s'appuie pour soutenir les prix.

OranjeBTC, plus grand détenteur de trésorerie en Bitcoin parmi les sociétés cotées en Amérique latine, a renforcé son bilan avec l'achat de 6 BTC. Ses avoirs atteignent désormais 3 918 BTC, valorisés à plus de 250 millions de dollars aux cours actuels. La société, cotée au Brésil sous le ticker OBTC3.SA sur la principale place boursière du pays, avance à bas bruit. Elle a rejoint la cote via une fusion inversée avec environ 3 650 BTC déjà inscrits à l'actif. Depuis, les achats se font par petites touches : 74 BTC fin juin 2026, puis 8 BTC début juillet. Le dernier renfort de 6 BTC porte le total à 3 918. Depuis son introduction, OranjeBTC aurait ajouté environ 268 BTC, soit une hausse d'environ 7,3% de sa trésorerie en moins d'un an. L'augmentation est loin du rythme de MicroStrategy, mais elle reste suffisamment régulière pour placer le groupe parmi les 25 plus grands détenteurs de Bitcoin parmi les entreprises cotées dans le monde. Le prix de revient moyen des acquisitions dépasse 100 000 dollars par BTC. En clair, OranjeBTC achète sur des niveaux considérés comme élevés par une partie du marché, ce qui suggère une conviction de long terme davantage qu'une stratégie de "bottomfishing". Un seul intermède a interrompu la séquence d'achats. Fin octobre 2025, l'entreprise a suspendu ses acquisitions de Bitcoin pour lancer un rachat d'actions d'environ 99 600 titres, pour un montant proche de 220 000 dollars. Pourquoi une trésorerie Bitcoin au Brésil compte Au Brésil, l'argument prend une autre dimension. Le real brésilien s'est nettement déprécié face au dollar au cours de la dernière décennie. Dans un tel contexte monétaire, détenir du Bitcoin ne relève pas uniquement d'un pari spéculatif : cela peut aussi servir de couverture contre l'affaiblissement de la devise locale. OranjeBTC s'en tient à une approche concentrée, exclusivement en Bitcoin plutôt qu'un panier de cryptoactifs. Cette discipline rappelle la stratégie popularisée par Michael Saylor, appliquée à un marché où l'usage du Bitcoin comme actif de trésorerie peut paraître encore plus pertinent. Ce que cela implique pour les investisseurs Pour les investisseurs favorables au Bitcoin, l'accumulation continue malgré un prix de revient supérieur à 100 000 dollars renforce l'idée que des acheteurs corporate jugent les niveaux actuels acceptables pour se positionner. Le risque est à surveiller. Avec un coût moyen au-dessus de 100 000 dollars par BTC, la stratégie de trésorerie d'OranjeBTC se retrouverait en difficulté si le Bitcoin repassait durablement sous les six chiffres. La société est entrée en Bourse avec 3 650 BTC et a poursuivi ses achats à des niveaux qui laissent peu de marge en cas de baisse. Les investisseurs qui suivent OBTC3.SA devront aussi regarder la discipline d'allocation du capital. Le passage temporaire aux rachats d'actions en octobre 2025 montre que la direction peut arbitrer entre accumulation de Bitcoin et gestion du capital propre en fonction des conditions de marché.

Les traders sur le bitcoin ont essuyé environ 75 millions de dollars de liquidations après trois tentatives infructueuses de franchir le seuil des 65"600 $.

Strive a renforcé sa trésorerie en bitcoin entre le 20 et le 24 juillet, faisant passer ses avoirs de 19 921 à 20 000 BTC. L'entreprise a acquis 79 BTC pour environ 5,2 millions de dollars, à un prix moyen de 65 723 $ par coin, hors frais. Depuis l'adoption du bitcoin comme actif de trésorerie en septembre 2025, Strive détient désormais l'équivalent d'environ 1,3 milliard de dollars en BTC. Parmi les autres entreprises fortement exposées figurent Strategy avec plus de 843 000 BTC, Twenty One Capital avec plus de 43 500 BTC, ainsi que Metaplanet avec 43 000 BTC. À l'origine de ces achats, Strive a finalisé en janvier 2026 sa fusion avec Semler Scientific, récupérant immédiatement plus de 5 000 BTC détenus par cette dernière. La transaction a été réglée en actions Strive, sans décaissement, laissant à la société des liquidités disponibles pour poursuivre l'accumulation. En cédant des titres ASST et SATA, Strive s'est constitué deux sources de cash destinées à soutenir cette nouvelle politique d'acquisition. Le groupe s'est par ailleurs donné l'autorisation de lever jusqu'à 4,2 milliards de dollars dans le cadre de son programme de financement, avec l'objectif de convertir progressivement les fonds levés en bitcoins. À fin juillet, ses réserves de trésorerie atteignaient 157,4 millions de dollars, contre 154,1 millions précédemment, tandis que la perte nette trimestrielle s'élevait à 393,6 millions de dollars. Strive dit privilégier l'augmentation de son indicateur "BTC par action" à un rythme supérieur à celui du BTC au comptant, une approche similaire à celle de Strategy, alors que les entreprises continuent de miser sur les crypto-actifs. Cotée au Nasdaq, Strive est entrée en Bourse en 2025 via une fusion inversée avec Asset Entities, avec Matt Cole nommé directeur général. L'entreprise poursuit ses achats de BTC alors que plusieurs acteurs comparables ralentissent ou réduisent leur exposition. Satsuma Technology a vendu 579 BTC en décembre et a voté ce mois-ci la vente de ses 668 BTC restants, actant une sortie complète du secteur. Metaplanet a suspendu ses achats, tandis que Smarter Web Company, Nakamoto et d'autres sociétés ont également cédé une partie de leurs réserves. Strategy a aussi interrompu ses achats de BTC, une annonce intervenue le même jour que l'opération de Strive. L'article "Strive Buys Another 79 BTC, Bringing total to 20,000" a été publié en premier sur CryptoPotato.

Peter Schiff a de nouveau critiqué la méthode de Michael Saylor. Après que Strategy a levé 544,5 M$ en cédant des actions sans acquérir le moindre bitcoin, Schiff a pointé la chute rapide du "BTC Yield" de l'entreprise : "Ce rendement était de 13,3 % le 25 mai. Cela représente une baisse de 66 % en deux mois !" Selon le message, plutôt que d'acheter des jetons, Strategy a orienté ces nouveaux fonds vers la constitution d'une réserve en dollars américains de 3,75 Md$ afin de sécuriser la couverture des dividendes.

Benchmark juge que les investisseurs ne mesurent pas pleinement la portée de l'acquisition de Siiibo Securities par Metaplanet. Selon le courtier, cette opération doit permettre au groupe de lancer des obligations adossées au bitcoin, les "Bitbonds", et de développer un marché obligataire tokenisé. Avec ce rachat, Metaplanet obtient une licence japonaise de "Class 1 Financial Instruments Dealer", lui donnant la capacité de concevoir et d'émettre des produits de titrisation. L'initiative s'inscrit dans la stratégie "Project Nova", destinée à repositionner Metaplanet comme fournisseur d'infrastructure financière centrée sur le bitcoin. Benchmark réitère sa recommandation d'achat sur le titre Metaplanet, avec un objectif de cours fixé à 405 JPY.

La difficulté de minage du Bitcoin pourrait enregistrer sa première baisse sur un an, alors que la rentabilité se dégrade et pousse les acteurs les moins efficaces à arrêter durablement leurs opérations. Entre hausse des coûts de production, recul du taux de hachage et perturbations liées aux conditions météorologiques, l'activité de minage s'est tassée, tandis que les ajustements automatiques de difficulté continuent de stabiliser le réseau. D'après des données relayées par l'analyste PlanB, les statistiques actuelles indiquent une baisse de la difficulté, passée de 148,3 trillions fin 2025 à 126,2 trillions. Cinq cycles d'ajustement restent à venir d'ici la fin de l'année, mais la tendance met déjà en évidence la pression financière croissante qui pèse sur le secteur. PlanB souligne que la baisse n'est pas définitivement actée, le protocole ajustant automatiquement la difficulté toutes les 2'16 blocks. Un rebond du prix du Bitcoin ou l'arrivée de nouvelles capacités de calcul pourrait encore ramener la difficulté au-dessus du niveau de clôture de l'an dernier. Le mouvement constituerait malgré tout un tournant pour un réseau habitué à une progression annuelle de la difficulté. La rentabilité du minage s'est affaiblie à mesure que le Bitcoin s'échange sous son coût moyen de production. Selon Onchainmind, miner un Bitcoin revient actuellement à environ 76'100 $ alors que l'actif se négocie autour de 65'000 $. De nombreuses sociétés opèrent ainsi sous leur seuil de rentabilité. Les contraintes opérationnelles se sont aussi accrues. En février, la Superstorm Fern a perturbé des sites de minage dans certaines zones. Au Texas, les fortes chaleurs estivales ont conduit des opérateurs à couper des machines ASIC plutôt que d'absorber une facture électrique plus élevée. Dans ce contexte, le taux de hachage total du réseau a reculé d'environ 20 % par rapport à son pic historique. Cette baisse de participation a entraîné des réductions automatiques de la difficulté, ce qui redonne un avantage compétitif aux mineurs disposant d'une électricité moins chère. Le mécanisme d'ajustement intégré vise aussi à rééquilibrer la rentabilité lorsque la concurrence sur le réseau diminue. Parallèlement, plusieurs sociétés de minage cotées ont fait évoluer leur modèle. Plutôt que de dépendre uniquement de la production de Bitcoin, nombre d'entre elles louent désormais des infrastructures de calcul à des entreprises spécialisées dans l'intelligence artificielle. Cette diversification a contribué à maintenir une certaine résistance des valeurs minières, malgré le repli des revenus issus du minage. Les données on-chain corroborent ce changement de régime. Le Puell Multiple est tombé dans le 17e percentile, un niveau historiquement associé à des phases de capitulation des mineurs. Cet indicateur compare les revenus des mineurs à leur moyenne de long terme et tend à signaler la sortie des opérateurs les moins efficients. Des configurations similaires ont déjà été observées lors de corrections marquées du Bitcoin. À mesure que les mineurs les plus fragiles débranchent leurs équipements, le réseau abaisse automatiquement la difficulté pour les participants restants. Les opérateurs les mieux positionnés retrouvent progressivement de meilleures marges, tandis que le protocole continue d'assurer la sécurité du réseau. Malgré un environnement exigeant, le système d'ajustement fonctionne comme prévu et illustre la capacité d'adaptation du protocole sans intervention externe. La difficulté pourrait encore se redresser au cours des cycles restants cette année. PlanB estime néanmoins que les données actuelles orientent le réseau vers la première baisse annuelle de difficulté de l'histoire du Bitcoin, sur fond de recul du taux de hachage, de rentabilité sous pression et de signaux on-chain indiquant la sortie des mineurs les moins efficaces.

MISE À JOUR : Bitcoin a franchi 57 % du chemin vers son prochain "halving". Il resterait environ 90 169 blocs à miner, soit près de 626 jours avant l'événement.