On June 11, the SEC proposed rescinding Regulation NMS Rules 611 and 610(e) and related definitions, rules that have shaped U.S. equity trading since 2005. The agency will take public comments for 60 days after Federal Register publication. The change could reduce conflicts between protected quote requirements and DeFi AMM trading, but tokenized stocks would still face registration, ATS, and settlement hurdles.

The U.S. Court of Appeals for the Second Circuit upheld former FTX CEO Sam BankmanFried's 25year sentence and rejected his request for a new trial. The panel affirmed the 2023 New York jury verdict finding him guilty on seven fraud and conspiracy counts, citing overwhelming evidence he knowingly carried out largescale fraud.

A US appeals court has rejected Sam BankmanFried's bid for a new trial in the FTX fraud case, keeping the existing conviction in place. The ruling leaves the current trial outcome unchanged and marks the latest court decision in the ongoing legal proceedings tied to FTX's collapse.

Сэм Бэнкман-Фрид проиграл попытку добиться отмены обвинительного приговора по делу о мошенничестве и назначенного ему 25-летнего тюремного срока.

Сэм Бэнкман-Фрид не смог добиться отмены обвинительного приговора по делу о мошенничестве и назначенного ему 25-летнего тюремного срока. Об этом сообщает Reuters.

Analysts said the SEC proposal to roll back key NMS rules could support tokenized U.S. stocks. BlackRock filed Form 8A for its proposed yieldbearing bitcoin ETF, signaling a near launch, while U.S. spot bitcoin ETFs are set to top $2 trillion in cumulative volume in under 2.5 years. South Korea's finance ministry said tokenized stocks should be treated as securities.

По данным CoinDesk, 11 июня Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) вынесла на обсуждение поправки к ряду норм в рамках Regulation NMS. Инициатива направлена на снятие отдельных структурных ограничений в биржевой торговле акциями. Участники рынка отмечают: хотя проект ориентирован на традиционную инфраструктуру, он может снизить регуляторные барьеры для токенизированных акций, торгующихся ончейн. SEC предлагает отменить два ключевых ограничения — Rule 611 и Rule 610(e). Председатель SEC Пол Аткинс заявил, что действующие правила за последние два десятилетия не обеспечивали устойчивого роста эффективности рынка; напротив, они частично повышали издержки и сдерживали эволюцию рыночной структуры. Rule 610(e) в основном ограничивает кросс-маркет котирование, а Rule 611 обязывает торговые площадки избегать исполнения сделок по ценам хуже, чем другие защищенные котировки. По мнению SEC, корректировка этих норм упростит рыночную архитектуру и усилит роль конкуренции и инноваций. Galaxy: барьеры комплаенса для AMM могут снизиться Руководитель исследовательского направления Galaxy Digital Алекс Торн считает, что Rule 611 долгое время оставалось одним из главных препятствий для выхода токенизированных американских акций в DeFi-торговлю. Автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) сводят сделки по ценам пула с учетом проскальзывания, из-за чего им сложно естественным образом соответствовать требованиям традиционного рынка по "лучшему исполнению". По оценке Торна, если SEC в итоге одобрит инициативу, потенциал торговли токенизированными акциями через DeFi-интерфейсы и ончейн-пулы ликвидности может заметно вырасти. В Galaxy полагают, что обновленная рамка лучше учитывает ончейн-модели вроде AMM, с которыми прежние правила справлялись хуже. Нерешенными остаются расчеты и регистрация В Galaxy подчеркивают, что одной отменой Rule 611 проблему не закрыть. Токенизированным акциям по-прежнему предстоит преодолеть практические сложности, связанные с клирингом, расчетами и регистрацией на соответствующих торговых площадках. Торн предполагает, что со временем эти вопросы могут быть урегулированы в рамках так называемого режима SEC "innovation exemption". В прошлом месяце реализация этого плана была заторможена из-за возражений со стороны традиционных финансовых институтов, поэтому дальнейшее развитие темы остается под наблюдением. Рынок токенизированных акций продолжает расти. Его текущий объем оценивается примерно в 3,5 млрд долларов, месячный оборот приближается к 5 млрд долларов. Число адресов-держателей составляет около 357 000. Согласно опубликованным данным, за последний месяц сектор прибавил примерно 44%. Это может означать, что по мере смягчения регуляторных ограничений темпы ончейн-распространения и торговли токенизированными акциями способны ускориться.

Министерство финансов Южной Кореи заявило, что токенизированные акции следует квалифицировать как ценные бумаги, а не как криптоактивы. По данным СМИ, такая трактовка может создать основу для применения налогового режима к операциям с подобными инструментами.

11 июня Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) опубликовала проект реформы рыночной структуры, нацеленный на отмену правил 611 и 610(e) в рамках Regulation NMS (National Market System). Правило 611 известно как "trade-through rule", а 610(e) ограничивает так называемые "locked" и "crossed" котировки. Речь идет о потенциальном демонтаже набора жестких требований, которые защищают "лучшие" биржевые котировки (best bid/offer) и задают строгую логику маршрутизации заявок. Это пока не норма, а предложение: окно публичных комментариев составит 60 дней после публикации в Federal Register. Проект привлек внимание Web3-аудитории из-за прямых формулировок SEC в пояснительной части: рынок акций движется к торговле 24/7, распределенные реестры позволяют эмитентам токенизировать ценные бумаги как криптоактивы, а смарт-контракты и AMM создают новые способы торговли. По сути, SEC ставит вопрос, соответствуют ли базовые правила торговли акциями в США текущим технологическим возможностям. Руководитель исследовательского направления Galaxy Digital Алекс Торн назвал инициативу "историей TradFi" и допустил, что она может стать одним из ключевых прорывов для токенизированных акций. Что делает правило 611 Правило 611 можно упростить до принципа "не обходи более выгодную котировку". Пример: если на бирже A доступна лучшая цена продажи $10, а на бирже B — $10,01, то торговая площадка не должна исполнять покупку по $10,01 на бирже B, игнорируя $10 на бирже A, если только не применимо исключение. SEC указывает, что рынок 2026 года радикально отличается от рынка 2005-го: он автоматизирован, взаимосвязан, быстрый и конкурентный. При этом доля сделок, уходящих в недисплеируемую ликвидность и внебиржевое исполнение, продолжает расти, а структура стала более фрагментированной и сложной. По оценке SEC, побочные эффекты правила 611 включают рост расходов на соблюдение, сужение вариантов обработки и исполнения заявок, стимулы к увеличению числа бирж, усиление фрагментации и вынужденные инвестиции участников в снижение задержек (latency). SEC также напоминает, что у брокеров уже есть обязанность обеспечивать best execution для клиентов в разумно доступных условиях, поэтому правило 611 может перестать быть необходимым как дополнительный защитный контур. Что такое правило 610(e) Правило 610(e) касается NMS-акций и ограничивает "locked" и "crossed" котировки. "Locked" возникает, когда bid на одной бирже равен ask на другой. "Crossed" — более крайний случай, когда bid выше ask. На экранах это выглядит как совпадение цен покупателей и продавцов ("locked") либо как временная ценовая нестыковка ("crossed"), теоретически создающая арбитраж. Само правило 610(e) не запрещает каждую такую ситуацию напрямую. Оно требует от бирж, FINRA и других саморегулируемых организаций (SRO) иметь и применять правила, обязывающие участников не выставлять заявки, которые "локируют" или "пересекают" защищенные котировки, а также устранять такие котировки, если они появляются. За два десятилетия это породило множество типов заявок и автоматических механизмов корректировки цен, например, автоматическое "переставление" цены заявки, чтобы не создать locked/crossed. SEC предлагает отменить 610(e), то есть федеральное требование предотвращать locked/crossed котировки. Регулятор аргументирует это тем, что с 2005 года рынки стали значительно более автоматизированными и взаимосвязанными, а доступ к рыночным данным расширился. SEC приводит несколько ключевых причин. (1) Locked-котировки могут быть естественным результатом конкурентного ценообразования; запрет способен искусственно расширять спред bid-ask. Разрешение locked котировок может в отдельных бумагах сузить спред и снизить издержки инвесторов. (2) Текущие ограничения подталкивают биржи и брокеров к созданию сложных типов заявок, функций автокоррекции цены и процедур комплаенса, повышая сложность систем и стоимость их поддержки. (3) Даже если crossed котировки будут возникать, высокоскоростные технологии и арбитражные стимулы, по мнению SEC, должны быстро возвращать рынок к равновесию. Ограничения по access fees сохраняются. Речь о потолке комиссий за доступ к котировкам и исполнение, чтобы площадки не могли показывать привлекательные цены и одновременно завышать фактическую стоимость исполнения чрезмерными сборами. SEC отдельно признает риски: crossed котировки могут искажать статистику качества исполнения, в менее ликвидных акциях несоответствия котировок могут длиться дольше, а розничных инвесторов могут сбивать с толку locked/crossed значения на экранах. Поэтому регулятор просит участников рынка предоставить данные и комментарии. Связь с токенизированными акциями Для Web3 важен не только тезис "перенести акции на блокчейн". Основной узел проблем — торговая архитектура. Ончейн-рынки естественно тяготеют к режиму 24/7, матчингам через смарт-контракты, AMM или гибридным книгам заявок, а также к ликвидности между площадками. Традиционная инфраструктура США строится вокруг бирж, брокеров, защиты котировок, маршрутизации, правил SRO, клиринга и расчетов. Ритмы торговли, логика котирования и технические интерфейсы двух систем изначально не совпадают. Наличие правила 611 заставляет торговые центры учитывать защищенные котировки и проектировать новые механики вокруг рамки, созданной для рынка 2005 года. Если SEC в итоге отменит это правило, торговые площадки и ATS могут получить больше свободы для экспериментов с механизмами матчирования, аукционами, дизайном приоритета и протоколами блочной торговли. Это пока сценарий, а не свершившийся факт. Проект не меняет требований к регистрации ценных бумаг и не закрывает вопросы кастодиана, клиринга, прав акционеров, трансграничных продаж, KYC/AML и обязанностей брокеров для токенизированных акций. Отдельно отмечается, что даже при отмене 610(e) связанные правила бирж и FINRA не исчезнут автоматически: они должны будут самостоятельно решать, менять ли собственные регламенты. Оценка эффекта В экономическом анализе SEC оценила, что регулируемые участники рынка могут сэкономить $54,2–$77 млн в год измеримых затрат при отмене правил 611 и 610(e). Основные источники экономии — биржи, ATS, брокеры с системами smart order routing и OTC-маркетмейкеры: им не придется поддерживать политики комплаенса, мониторинг, логику маршрутизации и схемы подключений, связанные с 611 и 610(e). Суммы не выглядят огромными, но иллюстрируют подход SEC: это не декларация "про принципы", а попытка упростить рыночную структуру и снизить сложность, порождаемую правилами, чтобы площадки конкурировали за поток заявок ценой, скоростью, ликвидностью и дизайном механики торгов. Для токенизированных акций ключевым словом становится "сложность": преимущества ончейн-активов часто описывают как доступность 24/7, композиционность и прозрачные расчеты, но при сохранении торговых правил, привязанных к защите котировок образца 2005 года, блокчейн рискует остаться лишь дополнительной "упаковкой". Вопрос смещается к тому, смогут ли новые площадки обеспечить лучшее качество исполнения в рамках комплаенса, а не просто переименовать акции в токены. Источник: