成本上升拖累，比特幣挖礦難度料現史上首度年度下跌

在礦工利潤受壓、低效算力退出下，比特幣挖礦難度正朝向史上首次按年下跌。分析師 PlanB 分享的數據顯示，網絡難度已由 2025 年底的 148.3 兆降至 126.2 兆。雖然今年仍有 5 次難度調整周期尚未完成，但走勢反映整個挖礦行業面對的財務壓力正加劇。 PlanB 指出，最終是否形成年度下跌仍未蓋棺定論，因為比特幣協議會每 2,016 個區塊自動調整難度。若比特幣價格轉強或新增算力大幅回流，難度仍有機會重返並高於去年收官水平。即便如此，當前路徑已對一個長期呈年度難度上升的網絡構成明顯轉折。 挖礦盈利惡化是主因之一。Onchainmind 估算，目前挖出 1 枚比特幣的成本約為 76,100 美元，但市價約在 65,000 美元，令不少礦企處於低於盈虧平衡點的狀態。除價格因素外，天氣亦推高營運成本：2 月的超級風暴 Fern 影響部分地區的礦場運作；德州夏季極端高溫亦迫使營運商關停 ASIC 礦機，以免承擔更高電力開支。 在多重因素下，全網算力已較歷史高位回落近 20%。參與度下降觸發難度自動下調，讓電價較低的礦工更具競爭力；同時，比特幣內建的調整機制亦會在競爭減弱時，協助修復挖礦盈利能力。 部分上市礦企亦在調整收入結構。除依賴比特幣產出外，不少公司把算力與機房基礎設施出租予人工智能企業，以分散對加密挖礦收益的依賴，令礦業股在挖礦收入走弱的情況下仍相對具韌性。 鏈上指標亦反映礦工退場的跡象。Puell Multiple 已跌至第 17 百分位，歷史上該區間常與礦工投降式出清相伴，顯示較低效率的營運者在市場壓力下逐步離場。當礦工拆機退出，網絡會自動下調難度，令留下的高效率營運者逐步恢復較健康的利潤，同時協議仍能維持網絡安全。 整體而言，儘管礦工正面對艱難環境，比特幣的難度調整系統仍按設計運作，毋須外部干預。年內剩餘的調整周期仍可能帶來反彈，但按 PlanB 的觀察，現有網絡數據正指向比特幣歷史上首度年度挖礦難度下跌；算力下滑、盈利轉弱及鏈上指標的變化，亦突顯市場如何在低效礦工退出時自我調節。