聯儲會釋出年內再加息訊號；9月加密現貨ETF淨流入達26億美元

聯儲會於北京時間10月8日公布9月15至16日FOMC會議紀要。紀要顯示，政策重心重新回到「先壓通脹」：加息已落地，多數官員仍以年內再加一次息作為基準情景。文件指出，與會者一致支持把聯邦基金利率目標區間上調25個基點至3.75%至4.00%，為自2023年7月以來首次加息；19名參與官員全數支持。多數人認為年內再上調一次或屬合適，但強調每次會議仍取決於數據，10月不一定需要加息。 紀要公布後，風險資產先跌後穩：BTC 早段一度回落至82,300美元，其後回升至83,000美元附近；多數山寨幣跌幅超過3%。 通脹是鷹派傾向的核心原因。工作人員估算8月整體PCE約3.8%，核心PCE約3.4%；近月通脹回落進展不足，風險幾乎一致偏向上行。推升因素包括能源價格、地緣政治引發的關稅，以及AI基建帶動的投資、投入成本與科技相關商品價格。經濟活動維持穩健擴張，消費具韌性，失業率約4.1%，勞動市場接近充分就業。部分官員甚至認為，在啟動加息前的政策利率「並不具限制性或僅略具限制性」。有官員把較高的利率路徑視為對抗通脹黏性的一種保險，也有人認為在基準展望下屬必要措施。 市場定價方面，Polymarket 數據顯示10月按兵不動的機率升至84%，一周內上升35個百分點；年內再加一次息的機率仍高於70%。換言之，紀要強化的是「年內仍偏緊縮」，而非「10月必加」。 對風險資產而言，壓力不只來自加息本身，更在於利率可能維持高位更久。若名義與實質利率因再加息預期而居高不下，長久期資產、高估值增長股與加密資產的理論估值將受壓。2年至10年期美債孳息率合共上升約35個基點。整體金融狀況未見全面收緊——股市仍高、信貸息差仍窄——但紀要明確把「金融狀況仍在支持增長」視為通脹風險的一部分。 紀要未描繪衰退，相反是投資偏強、就業穩定、通脹偏高的組合。在此背景下，風險資產難以靠「衰退交易」或「無限寬鬆」驅動。市場更傾向定價：經濟仍能承受更高利率，政策會再向2%目標推一步。對高Beta資產而言，波動更多由數據觸發，而非政策突然轉向。 值得留意的是，加息後加密ETF買盤未見退潮。SoSoValue 數據顯示，美國比特幣現貨ETF於9月錄得約26.5億美元淨流入，且幾乎全部發生在9月16日加息之後：加息前兩日合共淨流出約7.5億美元；9月17日至月底則累計淨流入約29億美元。以截至9月25日當周計，淨流入約24億美元，為自2025年10月以來最大單周流入，其中9月21日單日接近10億美元；主力來自貝萊德（BlackRock）IBIT。同期香港間，以太幣現貨ETF亦錄得約6.9億美元淨流入。 幣價方面，比特幣由月初約78,500美元升至接近83,000美元，其後在84,000美元附近區間波動。拉長周期觀察，配置節奏亦未被加息打斷：7月中旬，比特幣現貨ETF年內累計淨流出一度達約58億美元；9月加息後一周，全年淨流量重新轉正。至10月初，自產品推出以來累計淨流入約578億美元，管理資產規模約1,100億美元。 10月以來日度資金流更波動——10月6日仍錄得約1.2億美元淨流入，亦有追蹤數據顯示近30日窗口淨流入約35億美元——但9月形成的訊號相當清晰：被市場充分定價的25個基點加息，並未觸發機構撤資。 這與「加息就賣風險」的傳統直覺相反。原因在於決議前加息機率已高於90%，拋售更多集中於公布前；決議落地後不確定性下降，觸發同時的空倉回補與配置資金流入。買盤主要透過受監管的現貨ETF進場，對應實際比特幣申購而非槓桿期貨；這類資金對單次25個基點變動的敏感度較低，更關注監管通道是否穩定、以及組合內是否需要非相關資產。與其說是追逐寬鬆，不如說是押注「可承受的加息」。 往後風險仍在：紀要顯示多數官員仍認為再加一次息合適，亦有人覺得現水平未夠限制性。若10月14日CPI或其後就業數據再次證明通脹黏性，12月加息定價可能迅速回升，透過更高實質利率與更強美元壓制高Beta資產。這種情況下，加密資產往往先反映流動性預期，而非自身供需；ETF可提供一定緩衝，但難以對沖無風險利率急升。 目前10月維持利率不變的機率較會後初期大幅提高，短線形成「數據真空」。更重要的是，9月ETF資金流顯示：在增長未失速、加息已被充分消化、現貨通道保持暢通的情況下，機構更傾向把比特幣視為可配置資產，而不僅是寬鬆對沖。同一周以太幣、Solana等現貨產品亦有淨流入，反映並非單一資產的短線回補。 後續可重點觀察三組變量是否同向：PCE/CPI是否仍高於3%並鎖定12月加息；美債孳息上升是否令金融狀況真正收緊；以及當比特幣接近持有者成本區時，現貨ETF是否仍能維持淨流入。若只見利率上行而資金流轉負，「風險資產可承受加息」的敘事將轉弱；若通脹邊際降溫、10月暫停加息確認、月度ETF資金仍為正，加密資產更可能在波動回落後，按配置需求而非新一輪大幅寬鬆預期來交易。