60/40組合再受質疑　投資者5日湧入黃金及比特幣ETF共70億美元

市場資金近期明顯轉向「硬資產」。投資者在短短五日內向黃金及比特幣（BTC）相關基金合共投入破紀錄的70億美元。Bitwise投資總監Matt Hougan認為，傳統60/40投資組合的結構性缺陷正被放大：組合雖以60%股票、40%債券分散風險，但兩者本質上都是以美元計價的承諾，等同100%暴露於法定貨幣風險。彭博ETF高級分析師Eric Balchunas則把這股潮流形容為「貨幣貶值交易」（debasement trade）——押注政府無法"印"出來的資產，亦令AI主題基金一度失去市場焦點。 資金流向數據顯示，截至8月21日當周，SPDR Gold Shares（GLD）吸納34億美元；BlackRock旗下iShares Bitcoin Trust（IBIT）流入逾10億美元。與此同時，VanEck Semiconductor ETF（SMH）淨流出17億美元，成為當周流出最多的基金。市場並非撤資離場，而是資金在不同主題之間改變站位。Balchunas指出，GLD與IBIT帶動資金流入跻身當周前十，IBIT年初至今的資金流亦已轉正，完全填平此前的顯著"資金缺口"。 Hougan補充，60/40的脆弱性投資者早有體會。2022年股債同步下挫，60/40組合錄得約18%跌幅，為1937年以來最差表現。當投資者開始擔心美元本身的購買力，股票與債券都難以提供對沖，促使資金尋求更具分散效果的配置。 推動「貶值交易」再度升溫的觸發點被認為來自華盛頓。美國債務在8月19日突破40萬億美元；數日前，30年期美國國債孳息率升至5.337%，創2007年以來新高。財長Scott Bessent其後宣布，將長年期國債回購規模加倍至每次至少40億美元，並由9月9日起實施。市場解讀為在赤字仍高企之際，當局意圖壓低長端孳息率；該預期通常不利美元，卻利好供應稀缺的資產。 央行早一步完成配置轉向。歐洲央行數據顯示，截至2025年底，黃金佔央行儲備比重升至27%，並以22%的比例超越美國國債。全球最保守的一群投資者已為硬資產騰出位置。 價格表現方面，比特幣最新接近79,144美元，24小時升0.55%。黃金主要ETF在2026年累升約8%，此前夏季表現偏弱；IBIT今年仍累跌約10%。不過，反彈仍屬初期：IBIT在6月時仍錄得約33%跌幅，其後8月20日比特幣ETF單日淨流入達6.06億美元，為5月1日以來最大單日流入。 首個擴大回購將於9月9日落地。若黃金及比特幣等硬資產資金流在該日期後仍持續，意味投資者正實質重建資產配置；若熱度迅速回落，則更像是債市在一周內發出的強烈訊號。