受監管加密貨幣永續期貨進軍美國市場　銀行態度仍審慎

【重點】長年以來主要在美國境外流行的加密貨幣永續期貨，正逐步進入受監管的美國市場。Kalshi於6月推出永續期貨後，一周內成交量已突破10億美元；美銀估算永續期貨全年成交量約為90萬億美元。美國商品期貨交易委員會（CFTC）在5月29日批准Kalshi提供相關合約，Coinbase亦獲批在美國上市受監管的永續期貨。 熟悉相關討論的人士指出，多數大型金融機構目前仍在研究產品細節，未見準備大規模推出或積極帶頭參與。芝商所（CME）則就CFTC對Kalshi比特幣永續合約的監管處理提出質疑，認為該等合約應採用不同的監管框架。 【市場意義】若監管規則與清算安排足以支援機構參與，受監管的永續市場有望把加密衍生品流動性拉回美國本土交易場域。 【市場情緒】審慎偏好，受監管進展帶動。Kalshi與Coinbase獲美國批核有助打開市場通道，但銀行仍未成為主要推動力。 【歷史對照】2017年12月，CME以自我認證方式推出首批比特幣期貨，並於12月18日上市，初始保證金為35%，把比特幣衍生品帶入受監管的美國期貨平台。（CME Group）不同之處在於：傳統期貨有到期日；永續期貨透過資金費率（funding payments）機制運作，可接近連續交易。 【傳導路徑】首先是市場准入：若流動性足夠深，受監管永續期貨可能把離岸衍生品交易活動吸引回美國平台。其次是對沖：連續合約或可降低周末風險，讓在傳統期貨休市期間無法調整倉位的交易者有更多對沖選項。若交易所日後把永續產品擴展至商品或股票等資產，保證金與註冊等監管決定，將左右銀行是提供流動性抑或繼續觀望。 【機遇與風險】 機遇：若成交量持續上升且監管定位更清晰，透過受監管平台參與，或成為使用衍生品的交易者進一步入場的訊號。 風險：若法律爭議令比特幣永續合約面臨更嚴格監管，降低對早期永續期貨流動性的依賴，有助控制成交與執行風險。