MicroStrategy 現金儲備增至 37.5 億美元，暫停增持比特幣

MicroStrategy 在 7 月 27 日提交的文件顯示，公司把美元現金儲備推高至 37.5 億美元，同期維持比特幣持倉不變，反映現階段更着重流動性管理。 現金儲備方面，公司美元儲備增加 5.25 億美元至 37.5 億美元。管理層按內部計算指出，該水平可為優先股股息提供約 2.1 年（約 25 個月）的覆蓋；文件同時強調，這屬管理層衡量指標，並非在所有市場情況下的保證。 比特幣持倉方面，截至 7 月 26 日，公司比特幣餘額維持 843,775 BTC 不變。該批 BTC 的購入成本合計 636.9 億美元（含費用），平均買入價為每枚 75,476 美元。文件亦披露 7 月 20 日至 7 月 26 日期間未有增購比特幣，延續近期暫停增持的狀態。 現金來源主要來自股份出售。公司於該周透過 MSTR 普通股的 at-the-market（ATM）計劃售出 5,429,160 股，錄得 5.445 億美元所得款項；37.5 億美元的儲備亦包括截至 7 月 26 日尚未完成交收股份的預期所得。 融資彈藥方面，完成上述出售後，公司在其 MSTR 股票發售計劃下仍約有 229.8 億美元可用額度，意味若有需要可繼續集資（但未來增發將攤薄現有普通股股東權益）。 在優先股支援措施上，公司於該周以 2,500 萬美元回購 288,930 股 STRC 優先股；其優先股回購計劃尚餘 9.75 億美元授權額度，普通股回購計劃尚餘 10 億美元。期間並無回購 STRF、STRK、STRD 或 MSTR 普通股。 文件亦交代近期比特幣出售記錄：公司目前較 6 月底持有的 847,363 BTC 減少 3,588 BTC，因其在 6 月 29 日至 7 月 5 日期間出售該批比特幣，套現約 2.16 億美元。此舉緊隨公司政策調整後進行，新政策允許選擇性出售比特幣以支付股息、利息及儲備需要，與公司過往長期奉行的「買入並持有」增持策略有所轉向。 風險及模型方面，MicroStrategy 公布一項內部「BTC Rating」指標，用以模擬比特幣下行情境及覆蓋水平。公司稱，即使比特幣在 5.8 年內每年下跌 11.4%，仍可維持 1.0 倍對淨負債及優先股的覆蓋。該評級屬專有模型，並非由獨立信貸評級機構給予。 市場觀點方面，摩根大通此前指出，建立 2 至 3 年現金覆蓋可降低 MicroStrategy 為支付優先股股息而被迫出售比特幣的風險。公司最新披露的 2.1 年覆蓋落在該區間內，但亦提醒再融資成本、股息率、股價及比特幣價格波動都可能改變實際情況。 重點在於，作為已披露的最大企業比特幣持有者，MicroStrategy 今次文件把敘事重心由持續增持轉向流動性與派息承擔管理。公司把近期 ATM 所得轉為現金，同時回購部分優先股，有助提升應付既定分派的能力，短期內毋須立即變現更多 BTC。 需要留意的是，該筆現金並非法律上在獨立帳戶作隔離存放，股息亦仍需董事會批准，故並非鐵一般保證，但可降低短期出售比特幣以應付現金流的壓力。 後續觀察重點為公司每周提交的 Form 8-K 更新，將反映其是否繼續把售股所得累積為現金，抑或回復買入比特幣；公司暫未公布何時重啟增持 BTC。